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标题: 【国海食饮 | 行业周报:聚焦白酒淡季动销——热度升温,部分分化20220123】 [打印本页]

作者: 5UzkOc 时间: 2023-1-1 09:07
标题: 【国海食饮 | 行业周报:聚焦白酒淡季动销——热度升温,部分分化20220123】
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1、板块强势反弹，白酒进入动销淡季，预制菜遇冷下跌。本周食品饮料下跌3.81%，跑赢上证综指（0.04%）3.77个百分点。春节临近，本周白酒正式进入动销淡季，以徽酒、苏酒为代表的地产酒表现较好；啤酒板块中乌苏降价音讯落地，催化市场心情，细分板块中白酒（5.22%）、啤酒（4.21%）、乳制品（2.31%）等领涨。同时，本周预制菜板块遇冷下跌（指数-10.30%），预制菜处于行业刚起步阶段，部分上市公司刚末尾涉足预制菜行业，短工夫内对业绩贡献度不高，目前处于市场预期先行阶段，面临行业过热风险。个股方面，本周得利斯领涨，涨幅达31.83%，后依次为皇氏集团（+18.40%）、迎驾贡酒（+13.39%）、来伊份（+12.59%）和东鹏饮料（+12.36%）等。

2、本周白酒市场热度升温，看好板块春节淡季表现，估计Q1市场将表现分化。我们上周指出，近年来随消费习气和消费便利性的改变，白酒淡季动销期已逐渐后移并延伸，实践动销出货淡季将从春节末尾前的10-14天左右末尾。本周终端热度正式升温，我们估计2022年Q1白酒市场将表现分化：1）当前河南、陕西、天津等市场受疫情点状迸发的影响较大，部分区域消费场景受损，估计在河南市场份额占比较高的酒企（如洋河、汾酒、古井、水井等）终端动销将受影响；但各酒企回款完成度较高，高端礼赠、小型聚饮等消费场景基本正常，最终影响程度估计有限。山东市场酱酒热退潮，为次高端价格带留出市场，洋河、汾酒等表现突出，但1月23日济南、聊城等地新增疫情，后续走势仍待观察。2）劳务输入大省受务工人员提早返乡利好影响，安徽本周动销分明加速，古井、口子、迎驾等地产名酒消费晋级趋向分明；四川市场热度高于去年同期，宴席和团购场景动销较优。3）其他白酒消费大省受疫情影响较小，江苏、湖南市场动销符合预期、稳中有增，次高端价格带单品（如剑南春、梦6+、对开四开、内参等）延续增长趋向；其中苏酒龙头表现突出，今世缘动销同比提速，洋河回款比例提升。全体来看，各龙头节前回款目的已基本完成，批价坚挺；当前淡季临近，本周末尾分明感遭到市场热度升温，我们对板块的春节淡季表现保持悲观。同时经过后期回调，板块悲观心情释放，部分标的进入价值规划区间，建议继续关注贵州茅台、区域次高端龙头（如今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒等）、泸州老窖等。

3、餐饮仍未恢复，关注疫情扰动下食品企业的春节需求及降价传导。1）本周统计局发布社零餐饮数据，2021年12月总社零同比+1.7%，增速环比下降，剔除价格要素的实践增速转负，为-0.5%，消费需求延续疲软态势。餐饮社零同比-2.2%，相比2019年的两年复合同比为-0.9%，全体仍未恢复至2019年程度。限额以上餐饮、限额以下餐饮同比分别为-0.1%/-2.7%，相比2019年复合增速分别为1.7%/-1.5%，餐饮下滑次要为小餐饮拖累。2）预制菜个股本周多有回调，主因此前春节及疫情发酵催化下，市场心情炒作出现过热现象。但预制菜行业长期增长趋向明晰，目前处于疾速发展初期，为空间广阔、竞争分散的蓝海市场，各类参与者均无机会。部分上市公司刚末尾涉足预制菜行业，短工夫内对业绩贡献度不高，可结合行业趋向聚焦在产品力优势突出，有一定品牌基础，能疾速建立BC端分销渠道，将来预制菜业务能构成一定体量的个股。东鹏饮料、立高食品本周陆续发布业绩预告，仍维持高速增长，坚定市场决计。春节临近，需关注食品企业淡季中降价落地状况，静待业绩拐点。中长期角度，我们仍建议长期关注行业高端化趋向较为确定的啤酒及乳制操行业，和行业空间大、浸透率低的子版块，如低度酒饮等，关注估值合理、有定价权的龙头企业，如百润股份、安琪酵母、伊利股份、洽洽食品等。

4、行业和公司观点更新：

（1）百润股份：基本面状况良好，长期成长性无虞。公司在消费需求疲软的大环境下，支出仍维持稳健增长，数字批发渠道也有较快增速，阿里系平台增长趋向不改。公司2021年持续推新，丰富口味的同时扩大产品酒精度，可覆盖更多消费群体和消费场景，清爽系列试销状况良好，梅之美梅酒也在双十一获得较优的销售成绩，近期0糖0卡气泡酒品牌“从减”为全新DTC形式推出，将来公司估计将多种创新形式继续孵化新品牌，加大费用投放，促进消费者培育。公司去年推出的股权激励方案给出业绩增长底线，12月底的降价可基本覆盖成本下跌，估计将提振22年利润率。公司所处的低度酒饮行业仍处于发展初期，空间广阔，百润先发优势分明，品牌和产品壁垒强，引领行业发展。

（2）酒鬼酒：2021年顺利收官，2022年开门红可期。公司发布业绩预告，2021年估计完成支出34亿（同比+86%），略超市场预期；归母净利润8.8-9.5亿（同比+79%~93%）。2021Q4支出增速环比前三季度放缓，次要系因2021年义务完成较好，公司自动控货去库存，为来年做预备；归母净利润受管理费用确认节拍的影响，四季度净利率21%~30%，略低于市场预期。节前打款发货停顿顺利，2022年大概率仍能完成开门红。公司顺应次高端趋向，当前仍处于招商铺货的弹性上升期，待渠道逐渐波动后需求严密跟踪实践动销状况。

（3）立高食品：支出延续高增，盈利程度有效提升。公司2021年Q4估计完成营收增长34.4%～45.8%，净利增长5.5%～32.8%。营收保持高增估计次要由于，1）Q4迎来烘焙行业传统淡季，叠加往年春节时点较早，备货提早；2）商超渠道旺销延续，麻薯、冷冻蛋糕等大单品持续放量，3）河南工厂新投2条甜甜圈产线，以及新增麻薯产能基本满足渠道需求。盈利方面，行业片面子临油脂等原料价格下跌压力，公司经过优化外部消费管理优化、提升甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比的方式应对，并对油脂原料用量较大的酱料、港挞、牛乳奶油、葡挞等产品先后停止降价，有效缓解成本压力。展望2022年，河南工厂、浙江工厂冷冻烘焙产线有望继续投产，包括葡挞、甜甜圈、冷冻蛋糕等，产能释放支撑将来高增长，处理高毛利单品产能受限成绩，盈利程度持续改善。

（4）东鹏饮料：业绩维持高增，全国化扩张稳步推进。本周公司发布业绩预告，Q4受益私募基金投资受益、政府补贴等要素，利润仍维持较快增长。因公司提早囤货低价包材，2021年利润端受包材价格下跌影响较小，2022年若原材料及包材价格居高不下，则公司毛利率表现估计短期承压，但公司可经过优化费用缓解成本压力，估计利润端受影响有限。能量饮料仍处于疾速发展阶段，叠加行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业。东鹏特饮省外仍有较大空白市场，大单品500ml金瓶维持高增，春节后零糖产品有望推行至全国，加气系列也估计推出多种口味，新品贡献支出可进一步添加。公司上半年销售网络覆盖全国约179万家终端门店，增长迅速，且对比红牛仍有广阔空间，长期成长可期。

（5）舍得酒业：2021完成高弹性增长，将来需紧跟动销表现。公司发布业绩预告，2021年营业支出估计同比增长约83%，估计完成营收约49.5亿元；归母净利润12.3-12.8亿元，同比+112%~+121%。公司支出略超预期，利润略低于预期，估计2021年Q4公司保持正常费用投放程度。公司产品卡位次高端价格带，经过招商铺货方式完成高弹性增长，将来仍将受益于次高端趋向扩容，但等到渠道逐渐波动后则需求严密跟踪实践动销状况。

5、重点引荐个股：全体来看白酒行业稳健向好的趋向不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时辰已过，降价带来板块业绩边际改善，可以择优规划，基于此我们维持食品饮料行业评级为“引荐”。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费晋级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅下跌；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事情等。

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一、上周行业回顾

本周一级行业中，食品饮料涨幅为3.81%，跑赢上证综指（0.04%）3.77个百分点。细分子行业中，白酒、啤酒、乳品领涨，分别下跌5.22%、4.21%、2.31%。个股方面，本周得利斯领涨，涨幅达31.83%，后依次为皇氏集团（+18.40%）、迎驾贡酒（+13.39%）、来伊份（+12.59%）、东鹏饮料（+12.36%）。

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二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3200/2795元，环比前一周分别-50/+0元。2021年双十一，各大电商平台继续放出大量散瓶，抢购门槛也由会员制放宽，商超则次要经过消费换抽签的方式停止投放；2021年12月2日贵州星力等三家商超获得共计1600吨茅台配额，并要求在20日之前销售终了。此外，继2021年10月生肖、精品等率先取消拆箱销售后，普飞也迎来拆箱政策的松绑，取消开箱有利于处理茅台的结构性供需失衡，公司的运营管理在新董事长的带领下末尾回归常理和正轨。近几日茅台年份酒、系列酒、出口产品及部分非标产品均已降价，新品茅台1935推出，估计主产品降价的确定性仍高。我们以为茅台酒消费需求坚挺，箱茅送礼、投资和收藏需求旺盛。我们以为整箱回归后，散瓶照旧会存在，两者之间的价差会减少，近期供给添加，2022年有望继续增量，估计茅台批价将来会在2500-3000之间波动。

五粮液：八代普五批价965元，环比前一周持平。后期普五批价次要受渠道发货添加及疫情反复导致部分经销商出货回笼资金影响而有所波动，近期批价相对波动，临近春节各地加大发货，批价波动属于正常现象。近期据21世纪经济报反馈，2022年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次降价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价下行，也为后续的量价操作留下空间。

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END

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