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标题:
中信建投 | DeepSeek V3.1加速AI运用商业化,可灵Q2支出环比高增
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作者:
K7tRx
时间:
2025-8-25 09:07
标题:
中信建投 | DeepSeek V3.1加速AI运用商业化,可灵Q2支出环比高增
文｜杨艾莉 杨晓玮 蔡佳成 马晓婷
近期AI行业催化不断。GPT5、智谱GLM-4.5V、DeepSeek V3.1迭代，重点发力AI编程和Agent才能，全体功能和性价比分明提升，直接利好运用商业化。Agent、编程范畴也出现新停顿，8月20日智谱发布手机端通用Agent——AutoGLM 2.0，Qwen3 Coder在编程场景的市占率疾速上升，阿里发布全新AI编程工具Qoder。多模态方面，可灵Q2完成支出2.5亿，环比Q1增长67%，全年支出指引上修至1.25亿美金。我们不断提示，可灵往年的产品迭代非常快，近期在灰测首尾帧、灵动画布功能，后续假如正式放开有望大幅提升ARR。
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AI：DeepSeek V3.1和智谱AutoGLM2.0发布，国产Agent/AI编程商业化加速
DeepSeek V3.1发布，分明提升编程和Agent才能。
Agent和编程才能提高。3.1在编程才能测试SWE-bench（Verified）中得分66，较R1-0528高48%；Agent才能测试HLE中得分29.8，较R1-0528高20%。
推理效率提升。相比DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think能在更短工夫内给出答案，V3.1同时支持思索形式和非思索形式。经过思想链紧缩训练后，V3.1-Think在输入 token 数减少 20%-50% 的状况下，各项义务的平均表现与 R1-0528 持平。
智谱AutoGLM晋级2.0版本，更新云端义务执行才能。
Agent义务可以在云端执行。一句话即可经过AutoGLM完成点外卖、订机票、查房源等义务。且运用AutoGLM时，不抢占用户手机和电脑，用户可正常运用设备其他功能，相当于用户多了一台在云端自动执行义务的虚拟手机。这也是本次2.0版本的核心晋级点。
将疾速迭代推出“定时义务”功能。用户提早设定好义务和工夫点后，AI每天自动执行义务。
有望成为新的流量入口。通用Agent的功能目前多停留在对话形式，AutoGLM2.0在1.0基础上进一步优化了执行层的用户体验，AI时代流量入口的外形愈加明晰，变现方式或将愈加多元。
阿里发布全新AI编程工具Qoder，Agent才能分明优化。
Qoder核心特点在于：1）阿里旗下面向全球用户的AI编程产品；2）引入了“义务形式”（Task Mode），开发者只需提供高层次的需求或规范，Qoder 就能自主完成后续的执行计划生成、义务分解、功能完成、自动化测试与验证，最终交付可直接投入消费的代码。
AI商业化持续兑现。
8月1日我们发布70页深度报告《深度透视：全球AI运用商业化到了哪一步？》，深度拆解全球各赛道的AI运用停顿。近期行业催化不断，GPT5、智谱GLM-4.5V、DeepSeek V3.1迭代，重点发力AI编程和Agent才能，全体功能和性价比分明提升，直接利好运用商业化。Agent、编程范畴也出现新停顿，8月20日，智谱发布手机端通用Agent——AutoGLM2.0，Qwen3 Coder在编程场景的市占率疾速上升。
回顾年终至今AI产业的发展，下游新模型迭代和Token调用量添加是运用端商业化加速的核心驱动力，近期以GPT5、DeepSeek V3.1为代表的新模型疾速涌现，持续看好AI运用商业化加速。根据OpenRouter披露的周度Token耗费量，一季度增幅307%，次要是R1出圈提升推理模型浸透率，下游运用的开发门槛和输入效果得到大幅优化，用户使意图愿更高。进入二季度，新用户逐渐转化为付费用户，AI运用出现降价、高频官宣ARR等现象，商业化规模分明起量。
游戏：
回顾23年AI驱动游戏全体到30x，往年其实是更落地的EPS上修+景气度高+格局改善驱动的，龙头如腾讯和中型公司往年是一同好，大盘子在扩张（1H国内自研网络游戏+20%，我们以为次要是arppu提升带来）。而且，中报后估值切换到明年，游戏持续性很好。
业绩节拍，Q3会是更好的一个季度（暑期流水迸发），后续还有腾讯《无畏契约m》，巨人《名将杀》，吉比特《九牧之野》，心动《伊瑟》国服，完美《异环》
往年游戏板块费用节省多，利润上修有空间，taptap与小红书等新型内容社区崛起，CP对ROI考核严厉，传统买量式微，AI对中型公司产能提升大
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版权保护力度不及预期，知识产权未划分明白的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中缀的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费志愿低的风险，消费习气难以改变的风险，关联公司公司管理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化才能不及预期的风险。
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杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研讨发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2024年新浪财经金麒麟评选传媒行业菁英分析师第一名；2024年21世纪金牌分析师评选传媒互联网行业第三名；2024年Wind金牌分析师评选传媒行业第四名；2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师评选入围。
杨晓玮：传媒互联网行业分析师，上海交通大学金融硕士。
蔡佳成：传媒互联网行业分析师，哥伦比亚大学硕士。
马晓婷：传媒互联网行业分析师，上海财经大学金融学学士，上海社会迷信院金融学硕士。
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证券研讨报告称号：《传媒周观点：DeepSeek V3.1加速AI运用商业化，可灵Q2支出环比高增》
对外发布工夫：2025年8月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC编号：S1440523110001
蔡佳成 SAC编号：S1440524080008
马晓婷 SAC 编号： S1440525070013
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