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标题: 科技行业碳中和专题研讨：从次要责任方到推进者 [打印本页]

作者: 绯樱漫天 时间: 2023-3-12 10:37
标题: 科技行业碳中和专题研讨：从次要责任方到推进者
（报告出品方：华泰证券）
火烧眉毛的科技行业碳中和

展望 2060 年，我们以为社会将沿着人类永生、元宇宙和星际文明三个维度演进：1）追求永生是推进人类提高退化的动力之一，将来基于脑机接口、纳米机器人等前沿科技有望继续延伸人类寿命，直至完成永生；2）元宇宙是移动互联网时代的延续，是人类数字化迁移的下一步；3）移民火星的直接意义在于为人类文明留下一个“备份”，全球运载火箭技术不断打破，火星移民、深空探求终将完成。
我们以为以碳中和为终极目的的动力革命是平衡经济发展和人类在地球长期生活下去的重要支点。一方面，碳中和将重塑经济发展途径，减少排放就是争取更多发展机会，并且有利于减轻动力出口依赖，因此，动力和制造业脱碳逐渐构成欧盟等动力输上天区以及中美等动力耗费国的严重战略需求。另一方面，逆全球化风潮四起，但在人类赖以生活的星球面前各国是一个命运共同体，气候成绩成为推进国际合作的有益力气和关键抓手。科技行业将应用价值链和技术杠杆，成为碳中和进程的关键加速器。在变革历程上，短期受成本影响，大型厂商率先开启“绿色角逐”，成为产业减排标杆；随着碳排政策与商业生态成熟，科技行业全体气候处理才能有望进一步提升。

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碳中和目的紧迫，科技行业价值链脱碳义务艰巨
碳中和是新一轮产业变革主题，科技行业将引领绿色低碳浪潮。气候危机照旧是国际社会关注的焦点成绩，1.5℃的控温目的达成亟需更大力度的减排举动，否则人类将面临气候引发的一连串黑天鹅事情；同时，在全球化面临十字路口的当下，推进气候成绩处理也成为了当今形势中为数不多的合作力气。我们以为，碳中和的根本变革为：高环境代价的低质量发展形式向低环境影响的可持续发展形式转变。在这种转变当中，科技行业无疑需求深度参与，以高端技术驱动助力社会低碳转型。同时，随着数字经济加速浸透，科技行业自身能耗成绩也有目共睹，在价值链控排上需求起到排头兵作用。
碳排放总量未见拐点，各行业亟需深度减排
碳排放总量未见拐点，人类经济活动仍严重依赖碳排放。2021 年 8 月，IPCC 发出红色预警，若维持当前碳排放量，估计在 2030 年全球气温将比工业化之前降低 1.5℃，早于巴黎协议到 2050 年升温 1.5℃的目的。但是，全球碳排放总量尚未见分明拐点：2020 年受新冠大盛行影响，全球碳排放同比下降 5%；2021 年全球逐渐复苏，碳排放反弹至疫情前水平，人类经济活动照旧严重依赖碳排放。严峻的碳排放现状要求各部门停止立刻、深度的减排工作，将消费运营与碳排放脱钩。

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科技行业该当成为碳中和先行者，充分释放减排潜力
科技行业碳中和外部处理能耗成绩，并推进更大范围的价值链碳中和。随着数字经济疾速浸透，科技行业碳排放压力加剧。据 BCG 统计，ICT 行业碳排放约占全球碳排放总量的 3~4%，若不采取减排措施，到 2040 年 ICT 行业碳排占比将达 14%。根据温室气体核算体系，企业排放包括本身排放（范围 1&范围 2）以及供应链排放（范围 3）。对于科技行业，本身减排着力处理数据中心和场所用电能耗加剧成绩，更重要的应战来自所售卖产品和设备相关的价值链排放。据 BCG《中国碳中和指引》（2021 年 9 月）测算，美国上市企业中科技行业价值链排放为本身运营排放的 2.64 倍，高于消费、金融等行业，因此科技行业去碳化有价值链放大效益。
减碳需求科技行业支持，数字技术赋能更多产业低碳发展。根据 GeSI 报告，到 2030 年 ICT 技术能推进全球碳排放降低 20%（121 亿吨二氧化碳当量），10 倍于本身排放。根据信通院《数字碳中和白皮书》（2021 年 12 月）的整理，动力互联网、工业互联网将成为技术与产业交融的载体，5G、大数据、云计算、AI、物联网、数字孪生、区块链等数字技术助力重点行业减排，详细运用包括智慧电网、工业绿色制造、建筑降耗、智慧交通等。展望将来，内行业层面，科技行业可以成为低碳产品和行业减排方案提供商，并应用资金优势，投资于清洁动力创新的初创企业；用户层面，科技行业可以打通线上和线下场景，引导用户减排行为，加速碳中和社会生态构成。
海外科技巨头净零目的超前，拥有系统化减排举措
海外科技厂商短中期完成 100%可再生电力，长期推进供应链减排。我们看到海外科技厂商净零目的集中在 2030 年至 2040 年，较国际普遍目的 2050 年分明提早，减排举措集中于低碳产品、能效提升和推进可再生电力运用，微软率先实施外部碳定价。自 2011 年开始，Meta、苹果、谷歌、微软、亚马逊等众多科技品牌厂先后公开承诺 100%运用可再生动力，并披露清洁电力项目应用计划和实施状况。近年来，科技企业在清洁电力和绿色能源的采购与投资上加大了步伐和力度。根据 RE100 2021 年度报告，已有超 30%的科技企业曾经达成了 100%的可再生动力目的。国外科技厂商近年自动加速碳中和进程，阿里巴巴、腾讯先后发布举动框架，但在减排举措落实上，国内的科技厂商的实践停顿有限，仍需更多投入。

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三大终端出发，看智能设备/通服气务/绿色出行碳排现状
科技行业三大终端运用与消费者毫不相关，头部厂商积极停止减碳尝试。科技行业碳中和其实与消费者的间隔并不远。实践上，消费者经过日常运用的设备和服务就可以参与科技范畴的绿色转型。我们归纳了科技行业终端场景中触及众多用户的智能设备、通服气务、绿色出行三大行业的减排现状，其中：1）Apple 智能手机生命周期碳排放约 70kg，机型设计注重低碳绿色使得碳脚印分明下降；2）无线基站年碳排放约 22 吨，华为助力基站节能技术完成网络能耗降低近 30%；3）特斯拉电动车全生命周期碳排放约 30 吨，相较燃油车低 73%。
以iPhone为例，解析智能手机碳脚印及其来源
iPhone 13 碳脚印为 64Kg，近三年 iPhone 同类机型碳脚印分明下降。苹果自 2009 年开始披露 iPhone 产品的环境报告，环保看法抢先。经过对比 iPhone 各机型碳脚印，我们观察到：1）近三年推出的 iPhone11~13 同类机型碳脚印有分明下降，iPhone 13 相比 iPhone6 碳脚印下降 33%；2）高端机和大容量机型碳脚印更高，目前的顶配机 iPhone 13 Pro Max 1T 是 iPhone 历史上碳脚印最高（117kg）的机型，而最新入门机 iPhone SE 2022 则是迄今苹果智能机中碳脚印最低（43kg）的一代。
iPhone 碳排放按生命周期细分后，消费环节占比超 80%，运用环节约占 15%。iPhone 产品 80%碳排放发生在消费环节，包括原材料采掘（金属和稀土）以及制造；其次是产品运用（3-4 年运用周期内的用电量），次要受产品一次充电运用工夫以及充电耗电量影响。近年来，苹果加强再生材料运用、降低硬件功耗、提升产品耐用性，从而降低产品消费和运用的碳脚印，并经过绿色包装和加强回收降低运输和处置排放。苹果 2021 年产品生命周期碳脚印较 15 年已下降 37.5%，其中消费环节碳脚印下降 45.3%，运用环节碳脚印下降 24.4%。

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以华为为例，解析通讯基础设备碳脚印及其展望
华为结合中国移动，以绿色化基站射频设备、载波关断等基站节能技术完成网络能耗降低近 30%。据 2020 年中国移动研讨院《5G 基站节能白皮书》，单个无线接入基站年碳排放量达 22 吨，通讯站点占整个通讯网络运转环节碳排放总量的 65%。其中，基站主设备（AAU/RRU）、制冷设备、电源等为基站能耗的次要来源。主设备方面，华为推出的新型 AUU/RUU 设备完成能耗降低 30%，制冷/运维方面，站点智能化已末尾在运营商网络中实践，例如，经过动态调整错峰实际和深度，完成能耗降低 5%以上，经过精准控制机房温度，空调耗电可以降低 10%以上。华为估计到 2025 年，设备叠加智能化节能手腕，可以完成网络能耗降低 50%以上。
以Tesla为例，解析汽车碳脚印及其展望
电动车全生命周期产生约 30 吨 CO2 排放，较燃油车低 57%。根据特斯拉 2021 年影响力报告，思索汽车包含汽车消费、运用在内的全生命周期，平均一辆电动车用电量约 70MW，二氧化碳排放量约为 30 吨；平均一辆燃油车耗油量约为 3 万升，二氧化碳排放量约为 70 吨。根据特斯拉 2021 年影响力报告测算结果，以 Tesla Model 3 为例，特斯拉 Model3 相较于高端中型燃油车单位里程碳排放降低 45%。展望将来，从电网充电转向太阳能充电还可以使特斯拉单位里程碳排放降低 51%。立足中国，根据《中国汽车低碳举动研讨报告》（中汽中心，2021），异样以全生命周期折算，蔚来 ES8/理想 ONE/小鹏 P7 碳排放为 250.1/236.1/208.9 g/km。
气候政策“基石”——碳定价机制发展的怎样样？
碳定价机制是完成碳中和目的的重要政策工具，但覆盖率和激励作用尚低。随着越来越多国家作出净零承诺，碳定价政策正逐渐趋严，如欧盟收紧收费配额供给以推高碳配额价格，加拿大、德国等国的碳价不断下跌，中国全国碳买卖市场稳步推进；同时，更多的政府正在思索实施碳关税，如欧盟碳关税立法在即，美国、加拿大和日本均拟提出碳关税方案。我们以为，碳定价机制在完成净零目的中重要程度将日益提高，成功完成绿色转型的企业将获先机。

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碳定价覆盖程度和激励作用仍需提高，欧盟监管措施抢先
碳定价经过将温室气体排放成本外部化，可以激励减碳行为。碳定价是一种经过碳价体系完成减排目的的政策工具。各国政府经过对温室气体排放停止定价，将气候变化成本归入企业的经济决策，从而促成消费、消费和投资形式改变，最终完成低碳增长。碳定价工具次要包括：1）碳买卖系统（Emissions Trading System, ETS）：政府控制碳排放总量，市场决议碳价格；2）碳税（Carbon Tax）：政府决议碳价格，市场决议减排量；3）碳边境调理机制/碳关税（Carbon Border Adjustment Mechanism，CBAM）：即国内实施严厉气候政策的国家对高碳的进出口产品缴纳或退还税费或碳配额。
目前全球碳定价机制覆盖率约 23%，较低碳价对脱碳激励作用不足。根据世界银行报告，截至 2022 年 4 月，全球共有 68 个正在运作和 3 个计划运作的碳定价机制，包括 37 项碳税和 34 个碳排放买卖系统，覆盖全球 23%的碳排放；2021 年欧盟、瑞士等 ETS 碳价创历史新高，加拿大、爱尔兰碳税上调，全球碳定价支出同增 60%至 840 亿美元。但总体看，大部分地区的碳价仍较低，全球仅有 4%的碳排放在《巴黎协议》2℃目的价格范围内（40-80 美元/吨），碳定价机制在脱碳激励方面仍有较大的提升潜力。
综观全球，成熟市场碳监管机制已较明晰，中国仍处探求阶段。欧盟的碳监管实际最为激进；北美国家中加拿大各省与美国部分经济重镇（如加州）的监管措施更严峻；中国碳监管仍较依赖非价格机制，全国一致碳买卖市场处于启动阶段，碳价较低（2021 年日成交均价在 40~60 元/吨，同期欧盟碳价约 321 元/吨）。将来，我国碳买卖体系有望在优化配额发放提升碳价、扩展碳买卖主体、全国与地区市场一致、引入期权期货衍生工具等方向进一步发展。

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碳关税腐蚀行业利润空间，哪些行业格局将遭到影响？
欧盟碳关税立法在即，直接覆盖下游原材料 7 大行业，相关企业消费成本估计提高。2022 年 6 月 22 日，欧盟碳关税法案获欧洲议会投票经过，征税范围扩展、实施工夫延期。目前，欧盟碳边境调理机制提案次要对我国化工、铝、塑料、钢铁等出口产品产生影响。据华盛绿色产业发展研讨院测算，欧盟碳关税触及的中国出口相关企业消费成本会提高约 6- 8%。目前，欧盟 CBAM 对我国的欧洲贸易出口影响并不大；长期看，CBAM 能够会在更多国家和地区实施、覆盖更多行业，这将倒逼我国碳监管发展，并在碳价上与国际市场接轨。
科技碳中和投资：关注新动力下游、果链及通讯三大赛道

方向1：碳中和背景下，新动力下游电子元器件迎来高速发展期
光伏、风电等清洁动力将成为完成动力脱碳的次要力气之一。碳中和背景下，光伏等清洁动力的发展是大势所趋。2022 年 6 月，《“十四五”可再生动力发展规划》提出到 2025 年可再生动力年发电量达 3.3 万亿千瓦时，在全社会用电增量占比超 50%，风电和太阳能发电量翻倍。全球动力互联网合作组织预测到 2050 年，中国化石燃料发电占比有望从 2018 年 70%左右降低至 10%左右，而光伏和风电占比将在 2050 年达到 60%以上。同时，受益总装机成本下降、容量系数提升，光伏经济竞争力将逐渐凸显。根据 IRENA 预测，到 2030 年光伏全球加权平均平准化度电成本（LCOE）有望降至 0.04 美元/千瓦时，成为最经济的动力。受益于政策推进和发电成本下降，光伏装机量有望长期提升。
光伏高景气利好下游电子元器件，功率半导体与被动元件国产厂商率先受益。根据锦浪科技招股书，功率半导体 / 电容 / 电感等均为光伏逆变器核心元器件，成本占比约 12%/11%/14%，光伏装机量扩容有望催化产业链下游市场空间加速长大。功率半导体方面，在晶圆产能紧张及分布式光伏需求提升多重催化下，国产 IGBT 厂商自 21 年起在下游逆变器厂商加速验证，22 年有望成为国产光伏 IGBT 打破元年，我们看到斯达、士兰微、新洁能、宏微、扬杰、华润微等公司具有抢先规划。电容器方面，薄膜电容和铝电解电容是光伏逆变器电容主流方案。其中，薄膜电容仰仗耐高压、运用寿命长等优势，是将来替代晋级方向，估计将为国内法拉电子、江海股份等公司打开长大空间。电感方面，目前全球电感市场次要由日系主导，但国内电感龙头顺络电子在功率电感方面正重点规划，长期有望受益。

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长期来看，随着包括电动车、光伏、风电和储能在内的新动力产业发展，电子元器件市场空间有望分明扩容。我们以功率半导体和电容两大核心电子元件为例，测算新动力带来的增量市场规模。
详细来看，受益于电动车销量与风光储新增装机量高速增长（华泰预测 2021-2025 全球新动力车销量/光伏新增装机量/风电新增装机量/储能新增装机量对应 CAGR 分别为 33%/27%/13%/76%），以及新动力车单车电子器件用量增长和产品迭代驱动下的价值量提升，我们预测：1）全球新动力用功率半导体（包括新动力汽车、光伏、风电、储能）市场规模有望从 21 年 292 亿元增至 25 年 1036 亿元，对应 CAGR 为 37%；2)薄膜电容: 全球新动力用薄膜电容（定义同上）市场规模有望从 21 年 34 亿元增至 25 年 108 亿元，对应 CAGR 为 33%；3)铝电解电容:全球用于新动力车与光伏的铝电解电容市场空间有望从 21 年 19 亿元增至 52 亿元，对应 CAGR 为 29%。
方向2：抓住果链ESG抢先企业长期竞争力及估值提升机遇
在电子制造碳中和趋向中，果链公司兼具“碳中和”目的完成稳、估值水位低、业务潜力大三大特点。首先，果链厂商碳中和目的完成更有保障。苹果作为碳中和抢先的消费电子品牌厂商，率先提出 2030 年供应链碳中和，带动供应商清洁动力运用及场所能效提升，该目的较全球普遍目的抢先 20 年。目前，环旭、立讯、工业富联等果链企业积极相应提出碳中和目的，减排措施抢先。其次，受终端需求疲软影响，我们看到如歌尔、立讯等产业链公司估值性价比已逐渐显现。此外，苹果规划电动车范畴估计将带动消费电子产业链向新动力车产业转型，立讯、舜宇、环旭、鹏鼎等公司已在汽车业务方面有杰出停顿，未来乘“碳中和”东风有望进一步发掘新动力车相关机遇。
方向3：关注动力结构转型带动储能、动力互联网、风电产业链高增长
储能需求增长带动热管理产业迈入高长大阶段，关注风冷与液冷范畴具有技术积淀的企业。长期来看，动力结构转型和降本持续催生储能需求，储能是将来全球范围的高长大赛道。根据 BNEF 预测，基本场景下（不思索补贴支持政策），2025 年全球储能市场累计装机量估计将达到 60GWh，将来五年 CAGR 有望达到 25%。储能市场规模持续扩展带动了产业链上下游相关需求，其中，热管理系统作为保障储能安全的关键有望步入高增长阶段。目前储能热管理产业正在逐渐构成，我们以为，储能热管理对于系统的散热性、安全性及结构设计等方面均提出了更高的要求，估计在风冷与液冷范畴拥有丰富技术积淀的企业将具备先发优势。

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动力转型晋级倒逼电网数字化提速。新动力并网功率波动大、电子器件多，给传统电网带来源荷波动性、控制复杂性等一系列应战，倒逼电网数字化提速。国家电网、北方电网相继出台双碳方案，在总量上，两大电网投资力度均有所加大，2022 年国家电网计划投资 5012 亿元，创历史新高，北方电网“十四五”时期计划投资 6700 亿元；在结构上，加快数字化电网建设已成为电网三大建设重点之一。此外，国内存量电表网关中的通讯模块迎来新一轮晋级换代周期，增量市场空间广阔。
海下风电发展机遇带动海缆景气度提升。双碳背景下，作为完成非化石动力交换的重要途径之一，海下风电在国内外市场上均迎来了较高需求景气度。国内市场中，十四五规划使得我国海下风电产业迈入疾速发展阶段；海外市场上，欧盟四国在“北海海下风电峰会” 上共同签署结合声明文件，计划将 2030 年的海下风电装机量由目前的 16GW 提升至 65GW 左右。而海缆作为海下风电产业链中游的重要环节，约占总建设投资的 8%-12%， 2022 年来启动的招标项目已超 10GW，全年有望超 15GW，在海内外市场需求共振前提下，将来行业有望延续高增长态势。
电子制造业碳中和观察

碳中和是电子制造长期趋向，品牌商携手供应商打造绿色节能供应链。我们以为，电子制造行业碳中和次要受益于品牌厂的积极推进，有效的外部激励逐渐构成，将来低碳节能标准将成为电子制造品牌厂产业链的又一大进入要求。同时，电子制造厂投资绿色转型有望改善企业长期业绩表现，如经过打造智能工厂、数字化管理、推进绿色供应链等带动产能和效率的提升，并在低碳范畴扩展业务营收。目前，我国供应链碳中和仍处于探求阶段，全体呈现出果链和台系企业抢先、其他企业起步的态势，环境转型成本照旧是许多企业实际举措难以落地的重要缘由；但长期来看，零碳制造势必成为电子制造业的核心竞争力，短视企业或将在绿色竞争中被淘汰。

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电子碳中和实际：品牌厂是碳中和领头羊，五大支柱助力净零目的达成
基于苹果碳中和实际，拆解品牌厂商完成净零的五大支柱。苹果在科技巨头中环保举措领先的，减排工作获得分明成效。苹果于 2016 年加入 RE100，2018 年宣布全球批发店、办公室及数据中心 100%运用再生动力；2020 年宣布本身运营碳中和，并到 2030 年完成供应链和产品碳中和：以 2015 年碳排放量为基数，经过低碳设计、运用清洁动力、提高动力效率、直接减排减少 75%碳排放，剩余 25%经过投资森林等碳肃清方案处理。
低碳设计：基于再生材料等创新，减少产品全生命周期碳排放
苹果的低碳设计围绕着产品生命周期各环节展开。制造为碳脚印占比最高环节，苹果减排举措包括：1）扩展低碳材料运用：MacBook/Mac mini/iPad/Apple Watch 等 9 款产品机身外壳采用 100%再生铝，21 年相较于 15 年产品制造中铝金属运用碳脚印降低 68%、占比由 27%下降到不足 9%；2）高效运用材料：iPhone 12 印刷电路板镀金量相比上一代减少 50%；改用新型切割技术，制造 MagSafe 部件所需稀土元素减少 12%。
在运输环节，苹果经过减少材料运用减排，如取消附送配件、外包装塑料膜。在运用环节，苹果努力于自研芯片降低运用功耗，如 M1 芯片使 Mac mini 运用能耗下降 60%，并提升 iPhone 耐用性，如在 iPhone 12 上运用超瓷晶打造后面板，抗跌落才能提升到上一代产品 4 倍，iPhone 13 添加 IP68 抗水功能。在回收处置环节，苹果研发拆解机器人 Daisy，能够从 iPhone 上拆卸 Taptic Engine，回收稀土磁铁和钨等关键材料以及钢铁，每年可拆解 120 万台 iPhone；同时，经过 Apple Trade In 换购计划促进设备翻新和再应用，21 年翻新设备及配件交付数量达 1220 万件。

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动力效率：从建筑设计出发，减少工作场所与供应商动力运用
经过能效项目，完成自有和供应链场所设备高效运营。在自有场所上，苹果经过场所设备改建，如数据中心冷却、照明系统、电力系统、采暖制冷系统改造，协助目的建筑总额能耗减少 7%，每年可额外减少 6100 吨碳排放，累计减排 6 万吨二氧化碳当量。在价值链上，苹果与 100 家供应商合作，协助供应商展开能效项目评价和提供技术和金融支持。针对 AirPods、iPad 和 Apple Watch 等重点产品，苹果要求供应商启动多年期节能计划。2021 年，苹果推进供应链能效提升减少 115 万吨碳排放。
可再生电力：运营、产品制造和运用将均100%由清洁动力供电
处理本身运营 100%可再生电力。苹果为全球的办公楼、批发店等消费和采购可再生电力，并优先创建新的可再生动力项目，详细方式包括：1）100%持股建设清洁动力项目，例如梅登太阳能电池项目、北卡太阳能光伏和沼气燃料电池项目、俄勒冈微型水电项目；2）直购电，与独立供电商合作购买可再生动力；3）Green Rider 计划，即可再生电能长期定价合同，项目专为苹果建造，由公共事业公司管理；4）股权投资，如在四川投资两个 20 兆瓦光伏项目；5）可再生微型电网，如屋顶太阳能光伏、基础沼气燃料电池等。为场所设备供电的苹果自创项目中，拥有直接一切权/股权投资/签署长期合同占比分别为 10%/3%/87%。
推进供应链运用 100%可再生动力。苹果已有超 70%的供应商（213 家）承诺 100%运用可再生动力制造苹果产品，占 Apple 产品制造直接支出 98%。2021 年，供应商投入运用可再生电力超过 10 千兆瓦，承诺电力达到 16 千兆瓦，已投产的项目避免 1390 万吨碳排放。针对更下游的排放，苹果经过投资 500 兆瓦清洁动力项目，以覆盖这部分供应商的用电负荷。

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直接减排：改进产品制造流程工艺、改变运输方式、改用低碳燃料
优化消费工艺与材料推进制造减排，围绕载具完成运输和通勤差旅减排。苹果于 2018 年 5 月投资 Elysis，支持开发无碳冶铝工艺，无碳铝材于 2019 年终次在 16 英寸 MacBook Pro 运用， 2022 年完成大规模消费后将计划用于 iPhone SE。同时，苹果要求显示面板供应商部署含氟气体减排技术，排放量平均减幅达 90%以上。在运输和员工通勤方面，减排措施包括转用电动车货运、减轻产品分量、支持远程办公、园区绿色通勤等。
碳肃清：投资气候处理方案，协助恢复自然环境
碳抵消项目产生碳排放权处理短期运营碳中和，投资碳肃清项目达长大期碳中和目的。碳抵消(Offset)为采取举动协助减少或避免机构价值链以外的排放，如保护能够被砍伐的森林等；碳肃清(Removal)为直接从大气中肃清温室气体产生碳信誉，次要经过植树造林和碳捕获处理。苹果于 2020 年出资 20 亿美元，与国际基金会合作创立 Restore Fund 自然保护基金，由高盛担任基金管理人，努力于加大对自然项目的投入，估计该基金投资的环境项目每年将肃清超 100 万吨二氧化碳，并于 2030 年抵消苹果难以避免的碳排放，协助苹果完成碳中和目的。
从动机出发，看我国供应链绿色转型驱动力
电子制造供应链碳中和有五大动机，当下外部激励大于外部驱动。近年来，中国电子行业外部约束条件逐渐强化：监管层面，双碳政策相继落地，国内碳买卖体系逐渐完善，碳价下跌将提高归入体系运营点的履约成本；客户层面，下游客户推进价值链减排，添加气候管理要求推高应链进入门槛；市场层面，ESG 表现好的企业享用绿色溢价。在企业外部，部分抢先企业实际已证明，电子制造业绿色转型有利于降低运营成本和扩展低碳业务支出。当下电子制造业碳中和外部激励大于外部动因，中长期看外部要素将驱动企业可持续发展。

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外部激励#1：制造业碳排监管动作频繁，碳买卖市场发展加速
双碳“1+N”政策体系与碳价机制持续完善，推进制造业绿色变革。国家陆续出台碳达峰碳中和“1+N”政策，强调建设绿色制造体系、推进数字化智能化绿色化交融、加强技改。同时，全国碳买卖市场框架初步建立，截至 2022 年 7 月 14 日碳配额累计成交量 1.94 亿吨，累计成交金额 84.92 亿元，收盘价每吨 57.99 元，相对于启动日涨幅 20%；将来市场将涵盖电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空，配额相应从 45 亿吨提升 70 亿吨，约覆盖碳排放总量 60%，将来碳价机制对企业排放约束力有望提高。
外部激励#2：供应商迎合头部品牌厂商碳中和要求
品牌厂添加供应链气候表现要求，辅助供应商打造绿色供应链。品牌厂本身碳中和已有显著成果，下一步将全力投入与供应商合作处理价值链碳排放，估计将在供应链引发三大变革：1）品牌供应链进入门槛提高，气候表现不达标的供应商或将淘汰；2）品牌与供应商在碳中和的合作添加，绿色供应链关系更严密，更换供应商难度加大；3）供应商在再生材料运用、可再生动力占比提升、产品能效上持续满足客户要求。
果链厂商对碳中和呼应积极，ESG 表现更亮眼。得益于苹果对价值链碳中和的积极推进，果链厂商的 ESG 表现更优，并积极投资清洁动力项目。在 A 股制造业企业中，环旭电子（AAA）、闻泰科技（AA）、欣旺达（AA）、立讯精细（A）、京东方（A）位列前五，均为果链公司。同时，苹果严密追踪供应商转用可再生动力状况，创立中国清洁动力基金与供应商投资清洁动力项目。据苹果发布的《供应商清洁动力 2021 年停顿报告》，果链供应商转用清洁动力次要经过购买绿电（79%）、直接投资（10%）、购买 REC（8%）、现场清洁动力项目（3%）。
外部激励#3：碳中和举措完善的公司更受资本市场关注，享用绿色溢价
全球 ESG 投资呈现高速发展，AUM 疾速增长。2006 年结合国成立责任投资准绳组织（UNPRI），旨在鼓励签署成员将 ESG 要素归入投资分析决策中，在 UNPRI 的推进下， ESG 投资逐渐兴起。根据 PRI 数据，截至 1Q22，PRI 签署方中资产管理者的资产规模达到 121.3 万亿美元，2006-2021 年签署方数量复合增长率达到 35.4%，AUM 复合增长率达 21.2%。

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ESG 是市场波动下的一个投资波动器，ESG 高企业提供绿色溢价。市场波动过程中， ESG 较高企业波动相对较小，投资策略收益表现和风险控制更出色。以 MSCI ACWI ESG 指导指数为例，自基日至 2022 年 6 月 30 日累计收益率为 195.2%，年化收益率为 5.2%，最大回撤为 56.8%；相较之下，ACWI 指数同期累计收益率为 229.9%，年化收益率为 4.6%，最大回撤为 58.1%；综合看 ACWI ESG 指导指数表现优于 ACWI 指数。
外部驱动#1：绿色转型降本增效，提升企业利润表现
以环旭电子为例，电子制造企业绿色转型有成本效益。环旭电子各厂区每年将提出针对制造中质量、成本、交期、服务、效能及安全性的持续改善计划（Continuous Improvement Program, CIP），并由专门委员会评价项目绩效。2020 年度，环旭经过绿色转型实践节省有构成本 1,115.3 万美元，次要来自张江厂创新的测试设计，节约成本占营业额的 0.21% （目的值：0.21%）。同时，环旭经过节能产品设计、降低厂区能耗等推进运营与产品制程能效提升，2020 年经过 8 项严重节能方案，总节省电力 8374.1 千度，总投入费用 1050 万元，当年节省费用 520 万元。
外部驱动#2：拓展绿色产品与服务，扩展营收体量
以工业富联为例，碳中和为电子制造企业提供低碳产品与服务机遇。面临日益增长的制造业转型晋级需求，工业富联基于精益工厂停止规划优化与业务集成，围绕智能产线、物流、检测、运维、决策等全场景打造 “灯塔工厂”，已累计打造 10 个全自动熄灯工厂，据 Fii 披露，灯塔工厂可以完成智能化用能分析及自动控制，提升动力管理效率 80%。2021 年工业富联协助中信戴卡打造智能工厂，消费成本降低 33%，设备综合效率提升 21.4%，产品不良率降低 20.9%。同时，工业富联积极投入清洁技术范畴，着力发展云计算业务，提供风冷、液冷、浸没式等新型节能服务器。21 年工业富联工业互联网营收同比提升 16.92% 至 168.5 亿元，云计算营收同比提升 1.4%至 1777.0 亿元。

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我国电子制造业脱碳所处的阶段：能效提升和电气化是短期驱动力
我国电子制造业企业碳中和仍处发展期，重点关注工厂能效提升和电气化。在我们关注的 11 家电子制造企业中，6 家披露本身碳脚印，其中工业富联、环旭电子披露范围 3 排放； 4 家企业停止了减排承诺，其中立讯精细、工业富联承诺在 2050 年前完成碳中和；普遍关注工厂能效提升（制冷效率、建筑改造）与电气化（购买绿电、自建电站）。我国供应链企业绿电转型有望持续受益于绿色电力买卖发展及新动力发电度电成本下降。
电子制造业脱碳要怎样做？——制造业绿色转型举动框架
电子制造行业需优先完成碳排查和碳目的制定，加快举动方案落地。比起动力、钢铁等高排放行业，电子制造业的碳排放占比相对较低，来自“双碳”的政策压力暂不紧迫；同时，电子制造业企业可充分调动本身的数字技术储备，在制造业智能转型上具有后天优势。因此，电子制造业碳中和存在一定窗口期，企业有更宽松的政策环境和更大的外部优势展开更有雄心的减排举动。参考先行企业阅历，电子制造业企业在绿色转型上可分“三步走”： 1）明白低碳发展的战略方向，辨认气候机遇和风险；2）推进碳排查和目的制定，基于碳排放数据设定减碳途径；3）构成内外部减排合力，定期披露气候目的和停顿。在我国监管逐渐从“能耗双控”转向“碳排双控”的趋向下，电子制造企业的外部碳排查工作估计将提速。
长期看，“零碳制造”的服务才能将成为电子制造业的核心竞争力之一。碳中和时代，挑战不只来自于眼下政策监管要求，更来自于产业链和商业形式的深入变化。长期看，气候表现或将成为决议电子制造企业生活和发展的关键要素，“零碳制造”与“碳管理才能” 将成为企业核心竞争力。一方面，电子制造企业应着力扩展清洁动力运用、提高动力运用效率，降低本身运营排放，如添加绿电采购、建设屋顶光伏、提高建筑和办公场所绿色标准、设备和工艺技术创新等；另一方面，供应商与品牌方携手，协同材料厂商导入低碳产品设计，经过减少硬件功耗、提高绿色材料占比以及循环运用比例降低产品碳脚印，构成供应链闭环；此外，企业还可以投资于碳抵消和碳技术（捕捉、运用、封存），探求更多碳相关的商业机会。

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通讯行业碳中和观察

电信运营商碳中和实际：可再生动力交换+动力应用效率提升
在应对气候变化、完成全球碳中和的大背景下，如何绿色发展、低碳转型已成为当今全球电信运营商共同的课题。总体而言，电信运营商碳排放可分为：1）Scope1：企业内交通运输、建筑动力耗费、发电耗费碳排放，普通为几十万吨的级别；2）Scope2：动力用电碳排放，普通为几百万吨级别，是企业运营碳排放的次要构成部分，也是当前运营商减碳的重点发力范畴；3）Scope3：供应链上下游活动碳排放，普通为几千万吨的级别。
可再生动力交换及提高动力运用效率为当前电信运营商的次要减碳举措。例如，1）针对 Scope1 形成的碳排放，运营商采取了电动汽车交换燃料汽车，尽能够减少车辆总数等举措；2）针对动力用电产生的碳排放，企业采用购买可再生电力协议（PPAC 协议）、物联网能耗监控管理以及晋级新型网络冷却系统等举措完成节能减碳；3）针对 Scope3 形成的碳排放，电信运营商将 ESG 程度设置为重要的供应商遴选标准，引导客户/供应商共同减排。在此举措下，AT&T/Verizon/Telefónica 等电信运营商设置了到 2035-2040 年完成运营净零排放的 ESG 目的。
应用长期电力购买协议+自主发电逐渐完成可再生动力交换
鉴于电力运用是运营商能耗及碳排放的次要来源，采用可再生动力发电成为减碳的最重要举措之一。据各公司可持续发展报告，近年来全球次要电信运营商的可再生动力运用比例逐年上升，成为运营商完成 ESG 目的的重要助力，其中，可再生动力交换方式次要包括： 1）提升数据中心和网络设备的可再生动力引进率。2）建设太阳能/风能发电站完成自主清洁动力发电。3）经过虚拟电力购买协议（VPPA）保障绿色动力发电和降低化石动力的使用量等。
以 NTT 为例，公司近年来数据中心+网络设备的可再生动力引进率分明提升。据 NTT 官方统计，2018-2020 财年公司数据中心太阳能累计发电量分别为 367、345、360 万千瓦时。此外，2020、2021 财年公司可再生动力运用量分别为 0.4、1.7 亿千瓦时，估计到 2030 财年公司可再生动力运用量达到 6 亿千瓦时，可再生动力引进率从 35%提升至 100% （以 2021 财年为基准年）。

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Telefónica 计划经过自主发电+长期电力购买协议完成 2030 年 100%可再生动力运用。据 Telefónica 官网显示，自 2021 年起公司分明加大长期电力购买协议所占动力运用比例，估计到 2030 年完成 100%可再生动力运用。2015 年至 2021 年，在数据流量提升的前提下，公司数据中心动力耗费量下降 7.2%，动力运用效率大幅提升。
Verizon 经过长期电力购买协议保障绿色动力发电。据 Verizon 官网显示，公司经过绿色融资为长期电力购买协议提供保障，最终完成绿色动力发电、减少化石动力运用。此外，公司为正在开发的太阳能和风能签署长期的电力购买协议，为可再生动力设备的开发商提供长期支出确定性。此协议采用更普遍运用的虚拟电力购买协议(VPPA)，假如价格低于协议，运营商支付差额，假如高于，运营商将获利。此外，公司绿色动力发电成果分明，自 2013 年以来公司曾经安装 31.5MW 的绿色动力发电站。
智能冷却/储能/物联网等新技术助力动力运用效率提升
智能冷却、物联网等新技术的出现分明提升了动力运用效率，成为运营商节能减碳的又一大途径。随着运营商对动力运用效率的要求不断提高，智能冷却、储能、物联网等新技术将在市场得到更广泛的运用。详细举措有：1）引进、晋级、优化数据中心冷却系统，降低数据中心 PUE 程度；2）运用 AI 及物联网技术完成能耗精准监控和管理，进一步提升动力应用效率等。
以 Verizon 为例，公司经过优化网络设备冷却系统；设计和运营数据中心，获得最佳动力效率。Verizon 优化网络设备冷却系统的措施详细包括三类：1）建立智能冷却系统：经过人工智能(AI)-机器学习算法来优化冷却系统的容量。2）晋级传统冷却系统：用符合最新的行业能效标准的更新更高效的冷却系统交换和晋级较旧的冷却系统。3）引入“收费冷却”省煤器系统：当外部更冷时，可将其引入暖通空调系统，分明降低冷却动力耗费。此外经过数据中心搜集容差并广泛运用于节能实际，完成 AI 对电力需求的监控和管理，达到电力和冷却系统应用率的提升。

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TPG 则经过物联网开发完成监控和管理，提高动力应用效率。TPG 在应用物联网停止精准监控管理范畴做了许多有效的尝试，公司设立了 Yarra Valley 水联网项目，经过 100 万台物联网设备建立起横跨河谷的 20,000 公里管网，准确测量包括流量、压力、水质的各项水况，以自动化流程告诉客户并提供泄露点准确定位，最终降低安全风险，完成有效减碳。此外，公司经过政企合作的方式扩展覆盖面，如完成对“移动黑点计划”下的电池站点晋级，推出疾速光纤产品、小型蜂窝基础设备及智能化农业实验等促进 ESG 目的完成。
应用能耗监控系统完成节能减碳
在新技术的运用之外，做好能耗监控是提高动力应用效率的另一重要方式。建立片面牢靠的动力管理系统成为全球电信运营商的重要优化方向之一。例如，KT 建设了综合性的能源管理平台 KT-MEG，目前管理着约 1 万个站点的动力数据，实时诊断能量形态，预测能源耗费；AT&T 经过动力管理系统定期处置过时的资产，并将节能系统归入基础设备实时监测功能；DT 则与智能家居、智慧城市、智能农牧等多个垂直行业合作建设绿色智能低碳网络。
数字SIM卡/循环经济平台等其他创新实际
电信运营商推出数字 SIM 卡、循环经济平台等其他 ESG 范畴的创新实际。例如，2022 年初 TPG 发布 eSIM，推出了澳大利亚首款端到端数字移动激活体验 eSIM 技术，经过数字化 SIM，客户可以舍弃塑料卡，运用手机内置的可编程芯片衔接，总节省约 100 吨排放； NTT 搭建促进循环经济发展的 ICT 运用平台，提供循环处理设备；DT 与三星电子合作开发环保 5G 手机，同时将实施旧手机回收计划，完成智能手机零部件循环再应用。

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电信碳中和投资机遇#1：关注高长大的热管理赛道
晋级热管理系统是降低数据中心能耗的关键之一。由于具有高耗能的特性，电信运营商数据中心及 5G 网络的扩张将导致其动力运用量及碳排放量进一步扩展，给碳中和目的的实现带来更大应战。而温控节能系统是降低 IDC 与 5G 基站能耗的关键之一，据《数据中心间接蒸发冷却技术白皮书》，当 PUE 为 1.92 时，数据中心的 IT 设备能耗占比为 52%；制冷系统的能耗占比为 38%，占据非 IT 设备中的较高比例；当 PUE 为 1.3 时，该数据中心的制冷系统的能耗占比为下降到 18%。因此当 IDC 思索节能减排，且无法晋级 IT 设备时，完成制冷系统的节能是完成 IDC 节能的核心途径之一。
另一方面，储能安全逐渐得到注重，热管理是保证过程安全的关键。北极星储能网统计数据显示，2011-2021 十余年间，全球共发生 32 起储能电站起火爆炸事故，特别是韩国，在政策激励之下储能项目建设迸发式增长，但在安装施工、系统集成、运转维护等方面产生严重安全隐患，自 2017 年来曾经发生 24 起安全事故。同时，我们留意到在上述 32 起储能电站事故中，有 20 起（62%）事故是发生在储能充放电环节。
结合锂离子电池火灾机理，过程安全是电池火灾的防控的重要一环，而热管理是保障过程安全的关键。过程安全包括合理的电气和结构设计，确保电池的安全运转；自动温控式管理系统，确保电池工作在合适温度范围内；多层级架构电池管理系统，对电池形态停止实时监测和控制，对其发展趋向停止预测，及时发现电池的异常形态。
主流热管理技术中，液冷方案经济价值更高。经济性方面，相比于风冷方案，液冷方案虽在初期 Capex 更高，但从目前市场中的液冷方案来看，液冷方案可降低能耗约 20%，提升电池寿命约 20%，并且可以使储能系统具有更高的能量密度。安全性方面，相比于风冷方案，液冷方案更佳安全性将更适用于大规模储能热管理环节。因此，我们以为，从长生命周期的角度来看，液冷方案更具有优势，将来在储能温控系统中液冷方案占比将逐渐提升。

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电信碳中和投资机遇#2：关注电网数字化晋级下的投资机遇
新动力体系倒逼电网数字化晋级提速。当前新动力体系下传统电网存在包括源荷波动性，时空随机性，机理模糊性，控制复杂性诸多应战，动力互联网亟待晋级，电网数字化晋级意义逐渐凸显。2021 年 3 月，国家电网、北方电网相继公布“碳达峰、碳中和”相关行动方案，均明白要推进电网数字化晋级，国家电网表示，到 2015 年，要初步建成国际领先的动力互联网；北方电网表示，要片面建设古代化电网，投资结构方面，北方电网将配电网建设列入十四五工作重点，规划投资 3200 亿元，约占总投资的 48%。
电力信息化市场 2020~2024 年 CAGR 有望达 18.4%；关注通讯模块晋级需求。据弗若斯特沙利文预测，2024 年国内电网端电力信息化市场规模有望增长至 569 亿元，对应 2020~2024 年 CAGR 达 18.4%。存量市场方面，国内存量电表叠加通讯网关中的通讯模块，合计约 7.3 亿个，此前次要安装的是窄带模块，将来有望更换为宽带载波模块，对应市场空间约 350+亿元，该交换自 2019 年启动，至 2021 年约交换 40%~50%。增量市场方面，如开关柜、环网柜的原有单机版的用电设备，将来有望晋级做监督控制，需求衔接通讯模块。据弗若斯特沙利文估计，国网约有 35 亿开关柜+环网柜晋级节点，将来有望达千亿级市场。
威胜信息、有方科技等为电网信息化产业链中的次要公司。其中，威胜信息提供从数据感知、通讯组网到数据管理的动力互联网全层级综合处理方案；有方科技次要提供智能电网中的无线通讯模块；映翰通主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关等工业物联网通讯产品；鼎信通讯/东软载波/力合微则是物联网 HPLC 芯片的次要消费厂商。

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电信碳中和投资机遇#3：海下风电疾速发展助力海缆高确定性增长
光伏、风电等新动力产业有望于十四五时期迈入疾速发展阶段，多重优势奠定海下风电持续发展基础。2020 年 12 月我国在气候雄心峰会上提到，“到 2030 年，我国非化石动力占一次动力消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上”，彰显了我国坚持绿色发展的决计和政策导向，也使得海下风电迈入了疾速发展阶段。
政策补贴端、供需端、成本端的三重助推力为海下风电持续发展奠定基础。1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推进平价过渡。2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力大；沿海省份出台多项海风规划政策超预期。3）成本端：海风产业链长，降价空间多，大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望降低成本。在此基础上，我们估计国内海下风电板块需求有望持续增长。
海缆处于海下风电产业链中游，承担保送电的重要作用，约占海下风电总投资成本的 8%~13%。风电产业链下游包括叶片、塔筒、风电主机等用于发电的装备，中游包括海缆，风机零件，下游为风电场的运营等。其中海缆处于中游，结构次要包括阵列海底电缆和送出海底电缆两部分。风力机组产生的电能经过 35KV 阵列海缆汇总到 110KV 或者 220KV 升压站，将电压降低，然后经过高压送出海缆传输到岸上集控中心。据北极星发电网，海底电缆约占海下风电总投资成本的 8%-13%，2021~2025 年国内海底电缆市场 CAGR 有望达 24.7%。

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出行行业碳中和观察

出行行业碳排放火烧眉毛
出行行业碳排放占比高，减排难度较大。2021 年，地面运输分别占全球和中国碳排放总量的 18%和 8%，在 2018 年国际动力署（IEA）划分的六大难减排行业中，公路货运碳排放占比最高，达 9%。公路货运转业减排难度次要体如今资产寿命长、动力依赖度高、电气化难度大，因此减排所需的资金量愈加庞大且技术门槛更高。而乘用车碳中和相较而言阻力较小，我们预测 2022/2023/2024 新动力乘用车浸透率有望达到 24/31/36%。
汽车全生命周期碳排放
此节我们参考《中国汽车低碳举动研讨报告》（中汽中心，2021）对中国出行行业全生命周期碳排放的测算模型，以便于对不同车型碳排放停止横向比较。全生命周期包含了汽车原材料、零部件、整车的消费；燃料的消费以及车辆运用过程中产生的碳排放。汽车报废、车辆回收、动力电池的二次寿命等环节不归入在内。我们观察到：1）单车生命周期碳排放：纯电动车<常规混动车<插电混动车<汽油车<柴油车；2）行业全生命周期碳排放：A 型车/油车仍是我国汽车碳排放的主体。
汽车全生命周期碳排放环节拆分
汽车全生命周期碳排放可分为三大环节：原材料&汽车消费、燃料消费&汽车运用、以及车辆报废。1）在原材料&汽车消费环节，整车消费耗费约 550kgCO2/kg，电动车原材料中，电池碳排放三元锂电池>磷酸铁锂电池>锰酸锂电池。2）燃料消费及汽车运用环节，煤炭>柴油>汽车，电动车碳排放与电网动力结构毫不相关。3）车辆报废暂不归入汽车碳排放周期计算。目前，车企次要经过提升电池运用寿命、优化整车架构等方式来减少碳排放。

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结论#1：单车生命周期碳排放，纯电动<常规混动<插电混动<汽油<柴油
单车生命周期碳排放，纯电动<常规混动<插电混动<汽油<柴油。在各动力类型乘用车中，柴油车和汽油车碳排放量最高，分别为 331/242 g CO2/km；纯电动车平均碳排放量最低，为 147 gCO2/km。柴油车和汽油车比纯电动车碳排放分别高出 1.2 倍和 0.37 倍。若将汽车生命周期拆分为燃料周期（燃料的消费和运用）和车辆周期（汽车的消费和使用）。我们观察到：1）汽车燃料周期碳排放强度高于车辆周期；2）电动车相较于燃油车，车辆周期碳排放占比较大，而燃料周期的碳排放占比较小。详细来看，汽油车和柴油车燃料周期占比最高，分别为 76%和 75%；纯电动车占比最低，为 54%。汽车周期碳排放中，不论是油车还是电车，原材料获取环节占比最大。燃料周期中，即便把电池消费环节的碳排放一并归入出去，纯电动燃料周期的碳排放照旧最低，插电混动次之。
结论#2：中国汽车行业全生命周期碳排放：A型车/油车仍是碳排放主体
根据《中国汽车低碳举动研讨报告》（中汽中心，2021），2020 年 A 型车碳排放量占中国汽车行业全生命周期碳排放总量的 59%，在不同级别乘用车中占比最大，其次是 B 型车， A0 型车。不同车型碳排放构成基本与销量相当。汽油车既是碳排放主体，也将是减碳主体。汽油车全生命周期碳排放量在全行业中占比为 94%，平均单车碳排放量排名第二，仅次于柴油车，为 242 gCO2/km。汽油车销量占比为 92%，较碳排放量占比低 2pp，显示出其碳排放量高于行业平均程度。
节碳途径：动力结构调整与消费效益优化
行业：动力结构转型电动化为主，燃料电池/太阳能等为辅
政策指引：2025 新动力汽车浸透率 20%；2030 新动力汽车浸透率 40%。电动汽车和燃料电池车是次要替代途径。 2021 年 10 月 24 日，国务院印发《2030 年前碳达峰举动方案》，提出到 2030 年，当年新增新动力、清洁动力动力的交通工具比例达到 40%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比 2020 年下降 9.5%左右，国家铁路单位换算周转量综合能耗比 2020 年下降 10%。陆路交通运输石油消费力争 2030 年前达到峰值。3 月 22 日，国家发展改革委、国家动力局结合印发了《“十四五”古代动力体系规划》，提出 2025 年新动力汽车新车销量 z 占比达到 20%左右的目的。3 月 23 日，国家发展改革委、国家动力局结合印发了《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，提出到 2025 年，燃料电池车保有量约 5 万辆，可再生动力制氢量达到 10-20 万吨/年，完成二氧化碳减排 100-200 万吨/年的目的。

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华泰预测：到 2030 年电动车将节省 1.8 亿吨石油排放；长期氢能在商用车浸透率达到 30/60%，将节省燃油 0.4/0.7 亿吨。耗费燃油峰值：按照动力与交通创新中心，2017 年乘用车耗费 1 亿吨石油，商用车耗费 0.74 亿吨石油（2017 年电动化浸透率约 2%）。我们推算，单位燃油乘用车/商用车每年油耗约为 0.5/1.6 吨。根据世界银行，2019 年美国千人汽车保有量 837 辆，日本千人汽车保有量 591 辆。我们保守预测我国乘用车保有量峰值为 5.2 亿辆（约 400 辆/千人）。假定乘用车/商用车比例波动，则商用车峰值为 0.8 亿辆。据此，我们预测，纯油车场景下，我国乘用车/商用车峰值油耗约为每年 2.5/1.3 亿吨。
我们以为，在 2030 碳达峰、2060 碳中和的政策背景下，出行范畴减碳的次要途径是：1）乘用车范畴，电动车浸透率逐渐提升；2）商用车范畴，电动车+氢能车替代传统燃油车。详细而言： 1）电动车替代：我们预测，2030 年为完成出行范畴碳中和目的，乘用车/商用车电动化渗透率有望达到 59/25%，相较于纯油车场景，乘用车/商用车或将节省 1.5/0.3 亿吨石油消耗，合计节省 1.8 亿吨（较纯油车场景低 64%）。 2）氢能汽车替代：根据中汽协，21 年中国燃料电池车保有量低于 1 万辆。受限于油车、电车在乘用车范畴的规模效应（Marklines：21 年燃料电池商用车占比<0.1%），我们以为将来氢动力汽车次要运用场景为园区、物流中的商用车。我们估计 2030 年氢能汽车在商用范畴的浸透率约为 0.7%，节省燃油 64 万吨。长期来看，若商用车氢能浸透率达到 30/60%，将节省燃油 0.4/0.7 亿吨。
公司：头部车企的消费创新和光伏动力应用
头部电动车企经过改造工厂、晋级电池技术和打造光伏项目等方式降低汽车周期碳排放量。以特斯拉为例，1）经过工厂建设迭代，减少消费汽车的平均碳排放，如上海超级工厂通过一体化规划可减少消费能耗 17%；内华达超级工厂经过 AI 智能调理空调安装，进而减少电力负荷，总计达 6MW。2)截至 2021 年底，特斯拉已安装近 4.0GW 的太阳能系统，累计提供超过 25.0 TWh 的零碳排放电力。3）创新电池消费方式，可直接将阴/阳极粉末涂抹电极膜，避免大型机械的涂抹与烘干，可降低电池制造阶段能耗 70%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需运用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【将来智库】

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